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    在上半年無新增祖代雞引種情況下，預計2016年6月份后備祖代雞存欄或將繼續減少20萬套，去化幅度達近60%，整體上測算16年肉雞供給量為40.95億羽，相比15年下行14%，17年或繼續下行到40億羽以下。

結合供給和需求兩方面測算：2016、2017年行業肉雞短缺幅度將大幅超過2011年時期，因此雞價也有望超過2011年.

雞價上漲，進入全面景氣行情

　　近期雞價持續上漲，禽產業鏈開始進入全面景氣行情。投資者或擔心禽養殖行情是否已經走完。結合行業供給和需求層面，我們判斷，產能收縮帶來供需的緊缺才剛剛開始顯現，現階段雞價僅處于上漲初期，景氣高點遠未到來。

論供給：產能下行未到底部，后期去化有望加速

      我們認為，現階段行業供給遠未到底部，后期去化有望加速，主要基于兩方面：

1、根據禽產業鏈生產周期推導，產能去化仍將持續。預計未來6個月在產祖代雞存欄量也將繼續下行約15%至64.4萬套，在產父母代雞存欄未來6個月下降20%至847萬套。

2、美法封關導致祖代雞引種斷檔或使產能下行加速。自12月份封關后，后備祖代雞存欄平均每月減少5萬套。

　   因此在上半年無新增祖代雞引種情況下，預計6月份后備祖代雞存欄或將繼續減少20萬套，去化幅度達近60%，整體上測算16年肉雞供給量為40.95億羽，相比15年下行14%，17年或繼續下行到40億羽以下。

說需求：行業需求逐步企穩，供需缺口逐步擴大

       通過對于白羽肉雞按需求分類別進行測算，整體上我們預計16、17年肉雞需求量分為46.8和47.5億羽。結合供給，我們測算16年肉雞短缺5.89億羽，且17年短缺將超7.52億羽，大幅高于11年2.08億羽。從目前情況看，禽產業景氣有望超預期，我們上調之前預計價格。16、17年肉雞均價由4.6和4.8元/斤上調到4.8和5.2元/斤，雞苗均價由3.5和3.7元/羽上調到5和5.5元/羽，雞苗價格高點由5.5和6元/羽上調到6和6.5元/羽。

談空間：高點未到，仍具較大空間

       對于周期股來說，價格趨勢及歷史景氣行情時期估值情況是判斷股價空間最好的參考。

從價格趨勢上看：預計16,17年肉雞預計苗雞高點價格6.5元/羽，上漲空間44%。毛雞價格高點6元/斤，上漲空間43%。父母代雞苗高點達40元/套，上漲空間158%。

從估值水平上看：按景氣高點年份股價高點時點對應當年一致預期業績計算估值，現階段禽養殖股平均估值為12.5倍，較11年27.4倍存在119%空間，按股價高點對應景氣高點季度盈利來看，現階段禽養殖股平均估值為8倍，較11年23倍存在188%的空間。

禽產業鏈開始進入全面景氣行情

　　近期雞價持續上漲，雞苗價格已突破4.5元/羽，為11年景氣周期后最高點，前期漲勢較弱的肉雞價格也漲到4.2元/斤，突破行業盈虧平衡線，禽產業鏈開始進入全面景氣行情。投資者或擔心禽養殖行情是否已經走完。我們判斷，產能收縮帶來供需的緊缺才剛剛開始顯現，現階段雞價僅處于上漲初期，景氣高點遠未到來。主要基于以下原因：

　　首先，從產能去化情況來看，現階段供給遠未到底部，主要體現在兩個方面：

1、根據禽產業鏈生產周期推導，產能去化仍將持續：

　　祖代雞方面，后備祖代存欄過去6個月下降幅度達18%，根據產能傳導，預計未來6個月在產祖代雞存欄量也將繼續下行約15%，對應16年8月在產祖代雞產能將僅為64.4萬套，父母雞方面，在產祖代雞存欄過去6個月下降幅度達24%，根據產能傳導，預計在產父母代雞存欄未來6個月下降20%，對應16年8月在產父母代雞產能僅為847萬套。 

2、美法封關導致祖代雞引種斷檔或使產能下行加速：

　　自12月份封關后，后備祖代雞存欄已從49萬套下降到34萬套，平均每月減少5萬套。因此在上半年無新增祖代雞引種情況下，預計6月份后備祖代雞存欄或將繼續減少20萬套至14萬套，去化幅度達近60%，對應后期在產祖代雞存欄和父母代雞存欄也將出現大幅下降。整體上我們預計在產祖代雞存欄低點出現在16年12月底，在產父母代雞存欄低點出現在17年6月份。

       其次，結合供給和需求兩方面測算，16,17年行業肉雞短缺幅度將大幅超過11年時期，因此雞價也有望超過11年。我們測算16年肉雞短缺5.89億羽，且17年短缺將超過7.52億羽，大幅高于11年時期2.08億羽水平，因此景氣高點也有望超過11年。且從目前情況看，禽產業景氣有望超預期，我們上調之前預計價格。16、17年肉雞均價分別由4.6和4.8元/斤上調到4.8和5.2元/斤，雞苗均價由3.5和3.7元/羽上調到5和5.5元/羽。

        我們認為，禽養殖股后續仍存在較大空間，對于周期股來說，價格趨勢及歷史景氣行情時期估值情況是判斷股價空間最好的參考。

從價格趨勢上看：預計16,17年肉雞預計苗雞高點價格6.5元/羽，距離現階段上漲空間達44%。毛雞價格高點達6元/斤，距離現階段上漲空間達43%。父母代雞苗高點達40元/套，距離現階段空間達158%。

從估值水平上看：按景氣高點年份股價高點時點對應當年一致預期業績計算估值，現階段禽養殖股平均估值為12.5倍，較11年27.4倍存在119%空間，按股價高點對應景氣高點季度盈利來看，現階段禽養殖股平均估值為8倍，較11年23倍存在188%的空間。